葛兰素史克和诺华友好分手 又一个百亿美元级并购出炉

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就像《三国演义》第一回开篇所言:“话说天下大势,分久必合,合久必分”,这在 2018 年的药企并购潮 中格外贴切。

3 月 27 日,英国药企巨头葛兰素史克公告,称与瑞士药企巨头诺华公司达成协议,计划以 130 亿美元的价格,收购诺华在双方的消费者医疗合资公司中 36.5% 的股份。

葛兰素史克与诺华的合资公司始于 2015 年两家公司的一项巨额资产置换计划。当时两家公司合并其非处方药部门,诺华以 160 亿美元收购葛兰素史克旗下肿瘤科相关产品。同时以 71 亿美元向葛兰素史克出售其除流感以外的疫苗业务。诺华旗下非处方药业务与葛兰素史克消费品业务合并成立合资公司,其中葛兰素史克占 63.5% 的股份,诺华占 36.5% 的股份,此次葛兰素史克收购的就是这 36.5% 的股份。

当时两家公司预计,合资公司年销售额将达 65 亿英镑(约合 110 亿美元)。从舒适达牙膏到镇痛药“必理通”等众多脍炙人口的消费保健产品都来自这家这家合资公司。

不过当时这笔交易也埋了一个伏笔:双方约定,诺华有权在未来 17 年内随时要求葛兰素史克购买其在合资公司中的少数股份。如今,这只靴子终于落下了。

市场对这一交易如何看待?

彭博新闻的报道标题显示了它们的态度:“葛兰素史克 160 亿美元的交易?这仅仅是个开始。”彭博直言,毫无疑问,葛兰素史克购买的是一项优质资产。对诺华,以良好的条件及时退出是明智的。完成这笔交易对葛兰素史克来说也是合情合理的,葛兰素史克将在未来完全掌握合资企业的现金流,同时彻底消除诺华选择所带来的不确定性。两家公司的投资者也都皆大欢喜。

虽然消费者保健部门的产品在普通人眼中更为知晓,但是这些产品的利润率显然不如处方药。路透社认为,虽然一些药企巨头依然希望保留自己的消费者保健产品,但来自电商和快消的市场竞争压力越来越激烈,尤其是亚马逊这样有渠道有资金的竞争对手,这使得药企消费者保健部门长期稳定回报受到怀疑。

路透社认为,拜耳,辉瑞或者赛诺菲都相继有出售消费者保健业务的打算。

这不是空穴来风。2017 年 9 月,德国制药和化工巨头默克就表示正在考虑剥离旗下消费者医疗保健业务,方式包括全部或部分出售,或者寻找战略合作伙伴。默克表示,此举意在将公司医疗保健业务进一步聚焦于生物制药开发。

美国药企巨头辉瑞在 10 月份也正式表示,考虑出售或剥离旗下消费者保健业务,有可能把囊括头痛药和唇膏的业务出手,价值约 150 亿美元。直到现在,辉瑞的这笔正在进行的交易谈判依然让市场人士期待不已。

随着各国医疗控费政策的收紧和仿制药的冲击,收缩战线,专注长项可能是未来不少跨国药企的明智选择。

以默克为例,虽然其消费者医疗保健业务涵盖多个品牌,每年的收入超过十亿美元。但 2017 年第二季度,默克整个医疗保健业务的净销售额增长 1.65%,利润与去年同期相比反而下降了 16.6%。与之形成鲜明对比的是,随着默克 PD-L1 免疫疗法 Bavencio(avelumab)在美国市场的获批,与消费者医疗保健业务相比,生物制药板块所取得的成功将显然更有想象空间。

就在最近,葛兰素史克一度参与竞购辉瑞旗下消费者保健业务。但由于辉瑞希望该业务售价不低于 200 亿美元,葛兰素史克刚刚宣布放弃竞购。

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▵葛兰素史克首席执行官 Emma Walmsley 被认为主导了这笔大交易

但显然葛兰素史克显然希望扩大在消费者保健业务领域的份额。此次 130 亿美元的交易完成后,葛兰素史克将实现对合资公司的独资管理,有望成为仅次于强生的全球第二大消费者医疗保健企业。

诺华公司首席执行官万思瀚(Vas Narasimhan)的表态很能代表希望收缩打法、专精长项的药企心声:“虽然我们与葛兰素史克的消费者医疗合资企业进展顺利,但诺华公司以具有吸引力的价格出售非核心资产的时机恰到好处。 随着我们继续建立以数字和数据为驱动力的领先药企,这次出售将使我们有更充裕的资本发展核心业务,推动股东回报和补强并购的能力。”